今年是上海股權托管交易中心（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上股交”）運營(yíng)五周年。作為國內較早成立的股權交易市場(chǎng)，上海股交中心的發(fā)展壯大，是解決長(cháng)期以來(lái)中小微企業(yè)融資難題、推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的重要載體，也是上海建設國際金融中心的重要組成部分。在不久前國務(wù)院辦公廳出臺《關(guān)于規范發(fā)展區域性股權市場(chǎng)的通知》的背景下，上海股交中心所積累的經(jīng)驗更是全國區域股權交易市場(chǎng)的重要樣本。
促融資，形成“一市三板”格局

早在2010年7月，上股交就已掛牌，但為了能夠高標準、高水平起步，經(jīng)過(guò)一年多的籌備工作，在2012年才正式開(kāi)始運營(yíng)。

上股交成立后，圍繞中小微企業(yè)融資進(jìn)行了一系列的探索和實(shí)踐。其獨創(chuàng )的“非上市股份有限公司股份轉讓制度體系”（E板），在掛牌條件、審核機制、投資者等方面進(jìn)行了適當性管理、退出機制等11項創(chuàng )新，該制度體系也成為各地學(xué)習的范本。接著(zhù)，上股交緊密結合國家政策大勢，敏銳把握場(chǎng)外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)結構，開(kāi)展創(chuàng )新。設立中小企業(yè)股權報價(jià)系統（Q板），服務(wù)于種子期以及初創(chuàng )期中小微企業(yè)，門(mén)檻更加靈活。此后，設立科技創(chuàng )新股份轉讓系統（N 板），旨在支持上海建設全球有影響力的科創(chuàng )中心。目前，上股交形成了“一市三板”的市場(chǎng)格局，覆蓋了從種子期到成熟期前期的所有中小微企業(yè)和各個(gè)行業(yè)的企業(yè)，還連續四年獲得上海市金融創(chuàng )新獎。
據統計，截至目前，上股交掛牌企業(yè)806家，展示企業(yè)8948家，廣泛分布于農林牧漁、機械設備、化工和計算機等28個(gè)行業(yè)。股權融資額198.67億元，債權融資40.19億元，合計融資總額238.86億元；掛牌企業(yè)總市值497.63億元，已累計成交44.89億股，累計交易金額78.06億元，開(kāi)戶(hù)投資者37868戶(hù)，會(huì )員機構1245家。非掛牌類(lèi)股權托管登記企業(yè)165家，非掛牌類(lèi)托管股數169.63億股。另?yè)瞎山粧炫破髽I(yè)公開(kāi)披露的2016年中報，上股交掛牌企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入較上一年度增長(cháng)則高達176.00%，遠高于同類(lèi)市場(chǎng)。

與此同時(shí)，上股交也圍繞著(zhù)融資，不斷完善交易功能，提升運營(yíng)管理水平。比如，率先開(kāi)展我國資本市場(chǎng)多元化運營(yíng)探索，在運營(yíng)模式上不囿于只有證券公司開(kāi)展推薦掛牌與定向增資業(yè)務(wù)，還允許銀行和符合條件的投資機構作為財務(wù)顧問(wèn)或推薦人開(kāi)展業(yè)務(wù)；率先在市政府的推動(dòng)下引入上海證券交易所入股，采取引資與引智相結合策略，雙方建立了人員、技術(shù)、信息、培訓、推介、資源等多方面的對接，吸收和借鑒成熟交易所的監管經(jīng)驗；率先與各地方政府開(kāi)展戰略合作；率先與中歐國際交易所等境外證券交易所開(kāi)展合作，助推培育成熟的掛牌企業(yè)對接境外資本市場(chǎng)；率先借助自貿區政策，開(kāi)展跨境股權融資，為股權交易市場(chǎng)中小微企業(yè)引入境外投資者。

據上海股權托管交易中心黨委書(shū)記、總經(jīng)理張云峰介紹，目前E板和科創(chuàng )板融資能力很強，平均每家E板和科創(chuàng )板掛牌企業(yè)獲得股權融資2385.10萬(wàn)元，特別是科創(chuàng )板的滿(mǎn)足率已經(jīng)到了百分之百。之所以能有強大的融資能力，首先是因為兩個(gè)板的體量沒(méi)有那么大，上股交充分地控制了新股發(fā)行的節奏，市場(chǎng)的資金供給量比較充裕，所以上股交的二級市場(chǎng)比較活躍。其次是因為兩個(gè)板的選材都不錯。在上股交掛牌的大多是中小微企業(yè)，這些企業(yè)特別容易成長(cháng)，所以上股交的成長(cháng)性肯定好于別的場(chǎng)外市場(chǎng)。從數據上看，2012年的成長(cháng)率58%，2013年117%，2014年125%，2015年326%。要知道，我國創(chuàng )業(yè)板最好的一個(gè)年度平均增長(cháng)率只有40%。第三是因為上股交有一支專(zhuān)業(yè)的團隊。其管理人員都是來(lái)自于一線(xiàn)，幾年如一日，專(zhuān)注于股權融資這一專(zhuān)業(yè)，腳踏實(shí)地，心無(wú)旁騖，逐漸有了后發(fā)優(yōu)勢。

“中小微企業(yè)要想融資，來(lái)上股交就對了。”張云峰自信地說(shuō)。

科創(chuàng )板，冉冉升起的新星

為了助力上?？苿?chuàng )中心建設，上股交在2015年12月推出了科技創(chuàng )新企業(yè)股份轉讓系統。科創(chuàng )板受到了各方的熱捧，成為了上股交一顆冉冉升起的新星。
張云峰回憶，當時(shí)專(zhuān)門(mén)設立一個(gè)科技創(chuàng )新板，其主要目的就是為了落實(shí)上?？苿?chuàng )中心建設的要求。如果沒(méi)有這個(gè)板塊，這些科創(chuàng )類(lèi)企業(yè)要么上E板，要么上Q板，就體現不出上股交對科創(chuàng )類(lèi)企業(yè)的專(zhuān)項支持。如今，這些科創(chuàng )類(lèi)企業(yè)聚集在這一個(gè)板塊里，所有的政策，都會(huì )為它們量身定制，更加人性化，更加有效率?？梢哉f(shuō)，科創(chuàng )板的設立，首先會(huì )在一定程度上促進(jìn)上?？苿?chuàng )中心建設，其次可以為科創(chuàng )類(lèi)企業(yè)量身定制一套融資服務(wù)措施，第三可以提振上海建設科創(chuàng )中心的社會(huì )影響力。

截至2017年4月28日，科創(chuàng )板掛牌企業(yè)已達122家；其中科技型企業(yè)112家，創(chuàng )新型企業(yè)10家，分布于先進(jìn)制造、信息技術(shù)、節能環(huán)保、生物醫療等19個(gè)新興行業(yè)；已掛牌的企業(yè)中處于初創(chuàng )期的企業(yè)92家，步入成長(cháng)期的企業(yè)30家；有65家企業(yè)位于張江國家自主創(chuàng )新示范區。

就目前來(lái)看，這個(gè)板塊的融資情況和交易情況，處于行業(yè)里領(lǐng)先地位。據統計，已有43家企業(yè)實(shí)現股權融資額6.85億元；34家企業(yè)通過(guò)銀行信用貸、股權質(zhì)押貸及科技履約貸模式實(shí)現債權融資5.86億元；正在進(jìn)行中的股權融資約為1.89億元。二級市場(chǎng)交易方面，科技創(chuàng )新板累計共產(chǎn)生264筆交易，交易總金額1.62億元、交易總股數3646萬(wàn)股，平均交易價(jià)格為9.48元/股。交易金額不大，但購買(mǎi)者較為踴躍，從購買(mǎi)能力上看，在同類(lèi)市場(chǎng)中名列前茅。從股權融資的角度來(lái)看，專(zhuān)注于深海裝備智能制造，建設中的11000米級載人作業(yè)型深潛器及配套設備的掛牌企業(yè)彩虹魚(yú)，在掛牌后已經(jīng)完成兩輪融資，累計融資金額為1.3億元；從事移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融安全身份認證服務(wù)的掛牌企業(yè)來(lái)誼金科，在掛牌后獲得海通創(chuàng )新資本管理有限公司下屬基金投資，已經(jīng)成功融資2400萬(wàn)元。值得一提的是，借助自貿區的政策優(yōu)勢，開(kāi)展跨境股權融資,其中紐豈博吸引了來(lái)自澳大利亞的境外機構投資者參與。此外，英佛曼、昂華股份、三的部落等37家企業(yè)實(shí)現股權融資5.75億元，聲通科技、毅昊信息、優(yōu)華集成等11家企業(yè)已落實(shí)、在履行決策及注冊程序的股權融資還有1.58億元。

從債權融資的角度來(lái)看，已有大明傳動(dòng)、華龍測試、索鋰科技等34家企業(yè)掛牌后通過(guò)信用貸、股權質(zhì)押貸及科技履約貸等銀行信貸產(chǎn)品實(shí)現債權融資5.86億元。

同時(shí)，企業(yè)登陸科技創(chuàng )新板，得到了多方支持和多維度宣傳，極大提升了企業(yè)的市場(chǎng)知名度和品牌影響力，為企業(yè)拓展上下游合作關(guān)系起到很大幫助。不少掛牌企業(yè)在掛牌后簽訂了大額訂單，業(yè)績(jì)取得明顯的增長(cháng)。比如，福升威爾通過(guò)參加上股交組織的在捷克布爾諾舉行的第58屆國際機械工業(yè)博覽會(huì )，獲得了來(lái)自海外同行的合作意向，邁出了在歐洲打響自主品牌的第一步；從事空氣凈化設備銷(xiāo)售的賽菲環(huán)科在掛牌過(guò)程中即新增了代理商三十余家。

此外，也有不少企業(yè)在掛牌后借助資本市場(chǎng)，實(shí)現了融資并購，在技術(shù)方面取得了突破性的進(jìn)展。納米材料企業(yè)英佛曼于2016年9月完成2300萬(wàn)元股權融資，已與武鋼、攀鋼等簽訂了總額近3000萬(wàn)元的大額訂單，并于2016年在法國斯特拉斯堡舉辦的第115屆國際發(fā)明展覽會(huì )（列兵競賽）上斬獲2項金獎。新能源企業(yè)泰熹科技擬對外收購兩家公司，將業(yè)務(wù)范圍延伸至聚合物鋰電池生產(chǎn)設備和聚合物鋰電池兩大新能源最具增長(cháng)潛力的領(lǐng)域。

抓監管，要求從未放松

對于上股交來(lái)說(shuō)，無(wú)論是成立之初，還是在當前嚴控金融風(fēng)險的大背景下，堅守合規底線(xiàn)都一直是上股交堅持的金科玉律。

很多場(chǎng)外市場(chǎng)對于企業(yè)掛牌并沒(méi)有一個(gè)嚴格的門(mén)檻限制，大都是哄著(zhù)企業(yè)來(lái)，想上就能上。而上股交在掛牌審核、融資審核、信息披露要求等方面，在同類(lèi)市場(chǎng)中可謂最為嚴格。張云峰舉例說(shuō)：“在審核的過(guò)程中，我們是用工作底稿來(lái)審核的,即使科創(chuàng )板執行的是注冊制，仍堅持用工作底稿來(lái)把關(guān)的。這是一個(gè)比較專(zhuān)業(yè)的事情，只有主板和創(chuàng )業(yè)板是這樣操作。同時(shí)，我們對這里的融資，也是進(jìn)行嚴格把關(guān)的。在融資方面，我們重點(diǎn)審核兩個(gè)東西，一個(gè)是投資的去向，另一個(gè)是價(jià)格的公平性。有人說(shuō)，現在融資難，好不容易融點(diǎn)資，你還管這管那，所以不少場(chǎng)外市場(chǎng)就放任自流。但上股交得替投資者把關(guān)，必須嚴格。此外，信息披露也和主板的要求是一致的，真實(shí)準確完整。雖然這樣的監管，人力成本較高，效率受到影響，但是贏(yíng)得了投資者的信賴(lài)。”

對于中介機構的準入，上股交采用遴選機制，遴選委員會(huì )是由市場(chǎng)專(zhuān)家組成，想要進(jìn)入市場(chǎng)必須得由遴選委員會(huì )來(lái)舉手表決。同時(shí)，中介機構必須在上股交市場(chǎng)上投資，把利益和市場(chǎng)捆綁起來(lái)，就加大了其挑選好企業(yè)掛牌的概率。此外，上股交還推出了大量舉措，吸引了很多PE和VC 這種專(zhuān)業(yè)化的機構進(jìn)場(chǎng)。

而一些不合規的掛牌企業(yè)和中介機構，遭到了嚴格監管。截至2016年底，上股交共計對701家次N、E板違規掛牌企業(yè)和306家次違規中介機構采取處罰及自律管理措施。

上股交不打“擦邊球”，在國家新規發(fā)布之前，上股交就已經(jīng)收緊私募債，提升私募債項目的備案審查要求，只允許機構投資者參與，沒(méi)有違規發(fā)地方政府債，沒(méi)有通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行分拆變相突破200債權人，也沒(méi)有發(fā)理財產(chǎn)品和變相做P2P，目前上股交私募債凈額僅2.1458億元。

五年來(lái)，上股交憑借對市場(chǎng)的深刻認識，嚴格執行國家關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所有關(guān)文件的規定，打造出業(yè)內最為嚴格有效的風(fēng)控制度，為企業(yè)的規范發(fā)展和市場(chǎng)的穩定運行保駕護航。

張云峰介紹：“上股交秉承‘風(fēng)控是前提’的理念，依法合規經(jīng)營(yíng)、嚴格規范監管。對掛牌企業(yè)實(shí)行終身督導和嚴格的信息披露監管；對投資者，設立合格投資者制度并進(jìn)行適當性管理；對中介機構，采取了積極幫扶與嚴格管理相結合的辦法，提升中介機構規范水平和工作質(zhì)量。”

事實(shí)證明，上股交摸索出了一條成功經(jīng)驗，不僅有效協(xié)助了實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展、推動(dòng)中小微企業(yè)成長(cháng)，而且還確保了市場(chǎng)運行平穩有序、風(fēng)險可控。

看未來(lái)，創(chuàng )新腳步不止

對于上股交人來(lái)說(shuō)，創(chuàng )新是從一開(kāi)始就融入骨子里的基因。過(guò)去五年，上股交實(shí)現了從無(wú)到有的發(fā)展，未來(lái)的五年，上股交還會(huì )有哪些新的計劃？

“我們會(huì )繼續做好科創(chuàng )板，并且堅定不移地服務(wù)中小微企業(yè)。”張云峰指出，“此外，我們準備向國際業(yè)務(wù)方面邁進(jìn)?，F在自貿區取得了很大的成就，但是在跨境融資方面，目前還沒(méi)有什么明顯的進(jìn)展。我們計劃先做相關(guān)案例，然后解剖麻雀，再推動(dòng)制度改革，用這種方式來(lái)實(shí)現自貿區企業(yè)的跨境融資。”

未雨綢繆的措施，更需要提前謀定。張云峰舉例說(shuō)：“我們還想設立一支投資于上股交市場(chǎng)的基金，特別是投資于科創(chuàng )板的基金。別看現在科創(chuàng )板資金的供給沒(méi)有問(wèn)題，但是當科創(chuàng )板達到一定規模的時(shí)候，資金的供給就可能會(huì )出現短缺，所以我們必須預先準備，早點(diǎn)把基金做起來(lái)。萬(wàn)一出現問(wèn)題，這一基金就能來(lái)彌補這個(gè)短缺。”

而“眾籌”的概念，也進(jìn)入了上股交的視野。去年國務(wù)院印發(fā)　《上海系統推進(jìn)全面創(chuàng )新改革試驗加快建設具有全球影響力的科技創(chuàng )新中心方案》，其中提到“在改革股權托管交易中心市場(chǎng)制度方面，支持上海股權托管交易中心設立科技創(chuàng )新專(zhuān)門(mén)板塊。支持上海地區為開(kāi)展股權眾籌融資試點(diǎn)創(chuàng )造條件”。對此，張云峰表示：“我們想在條件成熟的情況下，推出眾籌平臺。我們理解的眾籌和市面上不一樣，我們的眾籌主要是為掛牌企業(yè)的服務(wù)上拾遺補缺。也就是說(shuō)，企業(yè)如果融資量很小，或者投資者地處一些偏遠地區，不方便當面交流，也可以通過(guò)開(kāi)展眾籌的方式來(lái)完成融資。”

“在監管部門(mén)同意的基礎上，我們還想嘗試著(zhù)做一點(diǎn)金融產(chǎn)品的創(chuàng )新。”張云峰提到了近日大熱的資產(chǎn)證券化，“簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，每個(gè)企業(yè)有應收賬款，這些賬款在企業(yè)當中，是企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入，也是企業(yè)的利潤，但是企業(yè)并沒(méi)拿到真金白銀。如果企業(yè)把那個(gè)應收款給到上股交，把賬款金額打折以后給企業(yè)去用，然后去催要應收款項，到賬后再賺差價(jià)。這是作為一種專(zhuān)項證券化的產(chǎn)品發(fā)給投資者，投資者可利用這個(gè)產(chǎn)品，賺取差價(jià)。”

對于未來(lái)，張云峰充滿(mǎn)信心：“我們心中始終懷有三個(gè)金夢(mèng)，一是要把上股交做成中國的納斯達克；二是希望掛牌的企業(yè)中能脫穎而出像美國的微軟、因特爾、蘋(píng)果這樣神奇的公司；三是要在上股交培育出中國的高盛、摩根斯坦利這樣卓越的投行團隊。”

業(yè)績(jì)

上股交在昂首闊步中謀發(fā)展，在快中求穩中嚴把關(guān)，僅用五年的時(shí)間就實(shí)現了從0到近萬(wàn)家掛牌企業(yè)的歷史性跨越。

本文來(lái)源：上海股權托管交易中心

本文來(lái)源:上海股權托管交易中心

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